A股持续调整 机构认为风险已大幅释放

2954财之道资料时间 2019-05-23 10:42 【本文关键词】2954财之道主论坛,2954财之道资料

    

  8月开始,随着特朗普政府宣称考虑对2000亿美元进口中国商品关税加征关税由10%提高到25%,以及对部分中国公司技术封锁,贸易纠纷升级的担忧再度发酵,A股连续下挫,沪指一度回到2700点附近。

  回顾今年2月以来A股的持续调整,国融证券研究发展部策略研究员张志刚认为,一个重要的原因就是中美贸易纠纷的持续干扰。

  年初以来中美贸易摩擦不断超出市场预期,从钢铝关税全球征收到额外针对中国征税,从对500亿美元进口中国商品征税扩大到对2000亿美元规模,从加征关税10%提高到加征25%,从中兴“断粮”到投资限制、技术封锁,手段不断推陈出新,规模也越来越大,市场对贸易纠纷的担忧也不断升级,悲观情绪持续蔓延。张志刚指出目前市场对中美贸易摩擦的担忧被过度放大,事实上,中美贸易摩擦对中国经济和股市的实质影响有限。

  一是从海关数据看,年初以来我国货物贸易进出口仍保持平稳增长态势,贸易战对出口影响尚不明显。前7月我国累计出口金额(按美元计)同比增长12.60%,前值12.70%,累计进口金额同比增长21.00%,前值19.90%;特别是在美国开始实施关税加征的7月,我国出口金额同比增长12.20%,前值11.20%,进口同比增长27.30%,前值14.10%。进出口仍然实现了稳定增长,好于市场预期。

  二是总结特朗普政府目前的“招数”,动口远比动手多。截至目前,线亿美元商品(剩余160亿美元商品加税将于8/23生效)。可以看到真正实施的遏制措施往往要比宣传的少。

  三是不能无视政府和企业的应对策略和努力。企业不会坐以待毙,申请关税豁免、海外扩产避免关税、拓展对美国以外市场的出口等等都是可行措施。从出口政策看,允许人民币汇率贬值与贸易摩擦升级形成较大对冲。年初至8月7日,人民币指数下跌了2.95%,而兑美元在岸汇率贬值约4.94%,对于刺激出口有不小的贡献。为应对贸易摩擦做好全面准备,已是全社会普遍关注的焦点,更为重要的是,国内经济政策的适时调整正在开始。

  张志刚指出,针对经济当前面对的内外复杂局面,中央及时对国内政策进行了灵活调整。4月以来央行已两次实施定向降准,7月18日对银行窗口指导增配AA+等低评级债以缓解信用风险的蔓延,后又下调宏观审慎监管框架(MPA)中结构性参数,以降低银行资本要求来促进银行加大信贷投放;7月23日国务院常务会议明确强调财政政策要更加积极;7月31日中央政治局会议召开,对当前形势做出了“稳中有变”的判断,首次提出下半年要对就业、金融、大幅释放外贸、外资、投资和预期做到“六稳”,并要求加大基建投资补短板的力度。随着这一系列政策的出台,下半年银行信贷政策传导有望更加顺畅,信用风险的蔓延得到一定控制;同时融资得到放松的地方政府在基建等投资上有望恢复活力,经济增长将获得支撑。更重要的是,保持经济平稳健康发展的重要性获得中央再度强调,若下半年外部贸易对抗继续升级或者内部经济增长放缓超出预期,势必可期待更多的政策调整来对冲,上半年内外交困、市场一致趋于悲观预期的局面有望根本缓解,资本市场的悲观情绪也将得到逐步修复。

  “市场大幅调整之后,投资者担忧的各方面矛盾都已经充分发酵,风险已大幅释放。”张志刚强调,当前A股整体PE(TTM)约15倍,PB约1.6倍,处于2014以来的低谷。政策灵活调整的信号已经确认,只要坚定信心,市场利多逐渐集聚,量变终将引发质变,耐心的投资者终将迎来A股丰收的秋天。(程丹)


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